瑞幸咖啡的上一轮超高速增长周期已经远去了。
「瑞幸确实吃到了一波外卖大战的红利，但究竟还能吃多久，就不太好说了」。
在与智见 Time 交谈时，针对瑞幸咖啡在二季度交出的亮眼成绩，一位长期关注现制饮品行业的分析师如上总结称。他表示，除了外卖本身带来的外部势能之外，瑞幸自己也确实反应迅速，及时抓住了行业带来的机会。
但问题是：这样的机会，是可遇而不可求的。
事实上，外卖大战在 7 月份迎来了一个白热化的高潮之后，三大外卖平台已经被监管部门集体约谈，要求平台规范促销行为。而到了 8 月份，各大平台又发文承诺抵制恶性竞争，外卖大战已经呈现出熄火之势。
在这样的大背景下，瑞幸虽然交出了一份堪称是历史最佳的二季度财报，但在借势而起的扩张节奏中，这样的繁荣是否能够在未来持续，已经成为一个大大的问号。
风头正盛，盖过星巴克
如果从过去几年的发展来看，瑞幸咖啡在二季度交出的，是有史以来的最佳成绩。
在瑞幸发布的二季度财报中，瑞幸咖啡实现了高达 123.59 亿元的总营收，这是瑞幸有史以来第二次实现单季度营收突破百亿的成绩——上一次瑞幸单季度营收突破百亿，是在 2024 年第三季度，为 101.81 亿人民币。
从增长速度来看，瑞幸咖啡二季度的营收增长非常亮眼。
具体来说，瑞幸咖啡的二季度营收同比增长了 47.1%。对比来看，瑞幸咖啡在 2024 年全年四个季度的同比营收增长率分别为 41.5%、35.5%、41.1% 和 36.1%，在 2025 年第一季度的同比营收增长率为 41.2%。
这意味着，在刚刚过去的第二季度，瑞幸咖啡创立了自 2024 年来营收增长的新高度。
在整体营收盘子快速增长的同时，瑞幸的利润表现也非常不错。
数据显示，瑞幸咖啡二季度在美国会计准则（GAAP）下营业利润为 17 亿元，同比增长 61.8%，GAAP 营业利润率提升至 13.8%，去年同期为 12.5%。
瑞幸咖啡的二季度净利润达 12.51 亿元，同比增长 43.6%；净利润率为 10.1%，而 2024 年同期为 10.4%。
总体来看，瑞幸咖啡确实交出了一份非常优秀的财务数字。
再来看具体的一些重要运营数据。
二季度，作为瑞幸咖啡整体营收的大头板块，瑞幸咖啡的自营门店收入达 91.36 亿元，同比增长 45.6%，自营门店层面营业利润达 19.22 亿元，同比增长 42.3 %；门店利润率从去年的 21.5% 略降至 21%。
不过，真正值得注意的，是一个关键指标——自营门店同店销售额。
数据显示，瑞幸咖啡在二季度的实现了 13.4% 自营店同店销售额增速，这个增速同比 2025 年第一季度的 8.1%，增加了超过 5.3 个百分点；作为对比，在 2024 年二季度，瑞幸咖啡实现了高达 20.9% 的自营店同店销售额同比下滑——正负对比之下，更显得难得。
在门店数量方面，瑞幸依旧在加大力度扩张。
数据显示，瑞幸咖啡在二季度新开门店数为 2109 家，全球总门店数达 26206 家。其中在中国市场，瑞幸咖啡净增了 2085 家门店，门店总数达到 26117 家，其中自营 16903 家，联营 9214 家。
另外，在国际市场方面，瑞幸咖啡净增了 24 家门店，海外门店总数达到 89 家，其中新加坡自营门店 63 家、美国自营门店 2 家、马来西亚加盟门店 24 家。
其中，尤其值得注意的是，随着在美国市市场开设 2 家门店，瑞幸也正式进入到竞争更加激烈的美国市场——这个市场，也是瑞幸咖啡最重要的竞争对手星巴克的大本营。
自营门店同店销售额的同比上涨，以及自营门店数量的增加，这两个重要的营收要素指标在最大程度上有效互动，通过相乘形成了瑞幸咖啡在二季度的强劲增长。
坦率地说，无论是营收体量和增长速度，还是自营门店同店销售额的增速与门店扩张速度，瑞幸咖啡的二季度表现，都远远盖过了星巴克的风头。
外卖大战机遇，并非谁都能抓住
关于瑞幸咖啡在二季度的增长，有多重原因可以解释，但其中一个至为关键的变量是，外卖大战对于瑞幸咖啡增长的正面影响。
事实上，伴随着京东高调入局外卖市场，整个外卖行业在 2025 年上半年尤其是第二季度掀起了一场轰轰烈烈的新一轮竞争热潮。而包括咖啡在内的现制饮品赛道，由于其标准化、复购率强、消费者接受度高等属性，成为外卖巨头们厮杀过程中补贴加码的首选品类——瑞幸咖啡正是受益于此。
一个可能被很多人忽略的细节是：实际上，2024 年底，当京东秒送初涉外卖市场的时候，率先上线的就是「咖啡奶茶」专区，而瑞幸咖啡更是其中的第一波商家，甚至京东当时还打出了「9.9 元免配送费送瑞幸咖啡」的广告。
所以，对于外卖市场带来的这波利好，瑞幸咖啡的感知和参与实际上是最早的。
这在一定程度上可以解释，为什么在第一季度瑞幸就能够实现 41.2% 的同比增长。当然，从最终实际的成绩来看，要想把外卖大战的红利在真正意义上释放到财务报表上，已经是二季度的事情了。
那么，在总体增长之外，从细分业务的维度上来看，外卖大战究竟给瑞幸带来的什么？
其中，一个关键指标是订单数量。数据显示，瑞幸咖啡二季度外卖订单占比首次超过 30%，比此前 17% 的比例实现了超大幅度的增长。
不过，一个更加直观的数据支撑是外卖配送费的增长。
根据瑞幸首席财务官安静在电话会议上的介绍，2025 年第二季度，瑞幸咖啡的配送费用同比增长了 175% 至 17 亿元，主要因外卖平台订单量同比大幅增加。因此，配送费用占总净收入的比例从 2024 年同期的 7% 升至 14%，与外卖量增长相符。
来自外卖大战的补贴和外卖订单量的增加，也在很大程度上推动了潜在消费者对于瑞幸咖啡的消费参与度——二季度，瑞幸咖啡的月均交易客户数也创下了历史新高度，达到 9170 万，同比增长 31.6%；作为对比，一季度月均交易客户数达 7427 万。
另外，截至二季度末，瑞幸咖啡累计交易客户突破 3.8 亿。
关于外卖大战对于瑞幸咖啡的增长助力，瑞幸咖啡 CEO 郭谨一并不讳言，他在财报电话会议中表示：从整个二季度来看，外卖平台持续推出各种各样补贴活动，让消费者可以用更实惠的价格就买到一杯咖啡，迅速激发了旺盛的用户需求。
他明确表示：
【本次外卖平台的补贴活动一定程度上给我们聚焦规模增长的竞争策略创造了一个相对有利的外部环境。所以，我们可以从二季度运营数据看，无论是用户拉新、沉睡用户唤醒、还是活跃用户提频，我们都在数据表现上看到了积极正向的表现。】
不过，在财报电话会议中，郭谨一更加强调的，是瑞幸自身能够吃到红利的一些优势。
比如说，由于外卖大战催生的短时间内的需求增加，对整个供应链的弹性、服务的稳定性和配送交付的确定性都提出了非常大的挑战，而瑞幸在这些方面的优势，使得瑞幸成为各大外卖平台优先合作的一个品牌——某种程度上，这确实是瑞幸能够吃到外卖大战红利的基础。
换句话说，机会固然重要，但能够抓住机会，自然更加重要。
当外卖大战的风口远去
客观上来说，相比于国际巨头星巴克在中国区的温吞前行甚至是踟蹰不前，瑞幸咖啡无疑是一家反应速度较快、且更加善于把握机遇的玩家——这次凭借外卖大战的风潮吃到红利，就是一个典型的例子。
一个非常有说服力的细节是：趁着外卖大战的红利，瑞幸咖啡索性加大门店扩张力度，而二季度实现了超过 2000 家的门店扩张数量，使得上半年门店扩张总数量超过 3800 家，大大超过了年初的发展规划（作为对比，瑞幸在 2024 年全年的扩张数量为 6092 家）。
这其实是一场豪赌，赌的是外卖大战带来的用户活跃度能够持续下去，并且能够依托门店规模转化为营收。
但很可惜，外卖大战的红利终归是暂时的。
回头来看，二季度，京东的强势入局、美团的快速反击、饿了么的后发应对，三家外卖平台引发的激烈竞争还仅仅是引发了消费者狂欢。但是到了第三季度，随着淘宝闪购和美团之间的订单大战进入到白热化，监管部门已经在 7 月份正式出面。
到了 8 月份，外卖大战已经有偃旗息鼓之势。
其底层逻辑很简单，外卖大战虽然有利于平台抢夺用户心智，但确实在一定程度上扰乱了市场的节奏，增加了内卷，商家们也不堪重负——在瑞幸咖啡所在的赛道，也不例外。
正是因为如此，瑞幸咖啡 CEO 郭谨一才在财报电话会议中明确表示，外卖平台补贴持续的周期和力度都有待观察，而市场竞争格局也可能变得更加复杂。其实言外之意是，他已经看到了外卖红利正在退坡的趋势。
实际上，瑞幸咖啡在 2025 年二季度的增长，虽然确实值得庆祝，但它更像是一个短期刺激罢了。
如果从更加广阔的视角来看，在疫情刚刚放开的 2023 年，瑞幸咖啡四个季度的营收分别实现 84.5%、88%、84.9% 和 89.2% 的同比增长率，全年更是实现了 87.3% 的同比增长率，这是瑞幸咖啡增长的黄金时代。
但到了 2024 年，虽然瑞幸咖啡的门店规模数量还在增加，并且成功了突破了两万大关，但是，从营收的同比增长率来看，同比营收的增长数字降低到了 38.4%，可以说是腰斩了；即使是外卖大战带来的刺激，也只是让瑞幸的增长数字提升到 47.1%。
换句话说，自从 2024 年以后，瑞幸咖啡的上一轮超高速增长周期已经远去了——如今的瑞幸，实际上处在新一轮中速增长周期的小波峰波峰。
当然，无法否认的是，在激进的增长策略和对更大规模效应的追求策略之下，瑞幸咖啡的增长还会在一段时间里持续——这首先会体现在瑞幸咖啡在中国市场的门店扩张策略中。
但一个无法忽略的事实是，在中国市场，瑞幸咖啡的门店竞争对手越来越多，熟知并强力复制瑞幸模式的库迪、背靠蜜雪冰城的幸运咖 …… 这一众竞争对手都在对瑞幸咖啡的国内业务虎视眈眈。
更何况，现制咖啡并不是一个门槛很高的生意，可复制性很强。
所以，在快速增长的二季度，我们才能观察到，瑞幸已经在加大其在国际市场的步伐，尤其是在竞争更加激烈的美国市场——虽然二季度瑞幸仅仅在美国开设了两家门店，但这无疑表达出了瑞幸咖啡大力开拓国际市场、并与星巴克等国际巨头硬碰硬的决心。
但显然，瑞幸咖啡在海外市场的增长，并不会像在国内市场这么容易。
毕竟，瑞幸咖啡 CEO 郭谨一曾经说过，在世界咖啡市场，中国是「捡钱」的市场，海外是「抢钱」的市场。
但如今，即使是短暂的外卖大战的红利，其实也在充分说明，瑞幸咖啡在国内市场「捡钱」的日子正在逐渐远去——而瑞幸咖啡也必须在本土市场的持续扩张中面对这个现实的同时，做好在海外与星巴克等国际巨头在更加激烈的非本土化竞争中「抢钱」的准备。
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